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深剖注會《財務成本管理》第四章重難點(2)

來源:233網校 2019年6月12日

同第二節一樣,葛老師在精講班第34講的結束處總結了一個思維導圖,來幫助大家系統的認識普通股資本成本的計算公式,在后期復習的時候,也能夠更好的有的放矢,不浪費寶貴的時間。戳這里可聽課>>

一、普通股資本成本的計算公式

導圖.png

(截取的思維導圖的部分內容)

(一)資本資產定價模型

1、計算公式

普通股資本成本=無風險利率+風險溢價

2、計算要點

①無風險利率的取值:上市交易的長期政府債券的利率(到期收益率);

②對于通貨膨脹,該如何考慮呢?是選擇名義利率還是實際利率?選擇實際利率應該符合什么條件?【名師詳解】

③一個區別:股票β值并不是越大越好(因為和單個的公司相關);但市場風險溢價應該選擇較長的時間跨度。

真題重現:

【例題10·多選題】資本資產定價模型是估計權益成本的一種方法。下列關于資本資產定價模型參數估計的說法中,正確的有(  )。(2012年)

A.估計無風險報酬率時,通常可以使用上市交易的政府長期債券的票面利率

B.估計貝塔值時,使用較長年限數據計算出的結果比使用較短年限數據計算出的結果更可靠

C.估計市場風險溢價時,使用較長年限數據計算出的結果比使用較短年限數據計算出的結果更可靠

D.預測未來資本成本時,如果公司未來的業務將發生重大變化,則不能用企業自身的歷史數據估計貝塔值

【233網校答案】CD

【233網校解析】估計無風險報酬率時,應該選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率,選項A不正確;估計貝塔值時,較長期限可以提供較多的數據,但是如果公司風險特征發生重大變化,應使用變化后的年份作為預測長度,選項B不正確。

(2)股利增長模型

1、計算邏輯

圖片2.png

籌資凈額是流入值,后續的股利是流出值。構成等式“現金流入現值=現金流出現值”

P0×(1-F)=D1/(1+rS)+D1×(1+g)/(1+rS)2+D1×(1+g)2/ (1+rS)3+…

圖片3.png

2、計算公式

由上述的公式,移項可得:rS=D1/[P0×(1-F)]+g

★公式的推導過程不要求掌握,只是為了輔助記憶

★注意股利的取值,是D1而非D0

★增長率g的取值:

①歷史增長率【其中幾何平均數的計算:對(最新的股利/最早的股利)開根號,再減一】

②可持續增長率。具體計算方法還記得嗎?

可持續增長率的計算:【回顧知識點】

③采用證券分析師的預測:綜合來說,這種方法最專業,最好。但是略微復雜,建議聽一聽葛老師課堂上講的例題精講班第34講>>,能夠更好的掌握。

(3)債券收益率風險調整模型

1、計算邏輯

債務資本的提供者承擔的風險顯著低于股東,其期望報酬率低于股東,即債務的資本成本低于權益籌資。

因此,債券收益率風險調整模型,即在稅后債務成本的基礎上,調整風險溢價

★之所以用稅后的,是因為股利是用稅后利潤進行分配的,為了使計算口徑一致。

2、計算公式

資本成本=稅后債務成本+股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價(3%-5%)

(4)留存收益資本成本

計算邏輯同普通股資本成本。

區別:沒有發行費用

二、混合籌資資本成本的估計

本書重點講解兩種籌資方式:優先股和永續債

★都要注意有效資本成本的計算

(1)優先股的計算

計算邏輯:和普通股類似,除了沒有增長率g

(2)永續債的計算

計算邏輯:和優先股類似,除了將分子的股利換成利息。

三、加權平均資本成本的計算

★注意題目要求的權重即可

對于第四章的學習,計算題當然很重要,但是文字描述部分同樣不可忽視。往期就有考生反映,一做注會考試中的文字題就頭大,究其根本,是忽略了對于理論知識的理解和掌握。若是自己看書效率很低的話,不妨跟著老師一起學習,一方面提高了效率,另一方面是減少做無用功的風險。

相關推薦學了這么久,想知道自己到底掌握了沒有?2019年注冊會計師考試章節習題在線測試>>

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責編:chenyayu

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